那么多市场权威都未能预见2014年发达国家的收益率带去，原因确有?　　一个结尾问是，他们过分纠葛于美联储(Fed)解散非常规政策的潜在影响，同时忽视了全球不均衡的重要性。实质上，世界仍然被困于一个日益严重的问题——市场需求严重不足(造成通胀速度减慢)，而美国在唤起通胀压力(这种压力不会拒绝货币政策大大放宽)方面过分不紧不慢。　　下面实地考察一下世界上储蓄率过低国家的状况，就从日本开始。

在日本，安倍经济学(Abenomics)没有能避免通缩并提升经济增长率。有利的人口结构造成的市场需求萎靡，再加近来的消费税提升，意味著日本目前要倚赖出售更加多债券、增大日元升值力度，才能分解“成本驱动型”压力，进而使日本央行(BoJ)达成协议其2%的通胀目标。

　　与此同时，中国正在经历一次失望的转型，该国极高的投资率于是以开始上升。中国国内市场需求快速增长已减慢，这在一定程度上拉较低了全球大宗商品和能源的价格。

同时，中国在出口方面于是以面对更加白热化的竞争，因为在日本的性刺激下，其他国家也开始实行竞争性货币贬值。　　至于欧元区，由于不受冲击更加相当严重的经济体已衰退，出于怜悯的执着削减对于制止债务对国内生产总值(GDP)比例增高毫无作用，反而于是以将该地区推上通缩。由于欧洲央行(ECB)管理委员会不存在分歧，使得欧元区只不会以龟速迈进全面的债券出售——若不实行债券出售计划，欧洲央行的通胀率目标将无法构建。

　　朗伯德街研究(LombardStreetResearch)的理查德巴特利(RichardBatley)视角非常有所不同。他指出，造成全球通限压力增高的另一个原因，是美国经济实力的比较衰败。

世界大战后大部分时间里，美国仍然保持着对外开放的市场，吸取了世界其他地区的产品，由此扮演着全球供需整肃中心的角色。但2008年之后，由于美国的负债能力超过无限大，因此其出清供给的能力也被消耗。目前，过度供给无法通过大大增高的美国家庭债务出有清，供给出有加藤通过价格减少来构建。　　所有低储蓄经济体都不存在常常账目盈余，这就拒绝等额的资本账户赤字。

由于这些经济体的货币贬值，这些国家的资金面临的是较低的国内收益率(日本和欧元区的情况尤为显著)、以及较高的美国国债收益率，此外美元还有更进一步贬值的可能性。这在相当大程度上说明了，为何去年尽管经济衰退企稳，但美国国债收益率依然上升——在长时间情况下，经济衰退企稳原本应当不会推高美国国债收益率。

　　美元走强与美国国债收益率大大上升共存的局面看起来可能会延续下去。在所有其他发达国家，国债收益率应当不会下降，特别是在是经常出现债权人风险的国家，鉴于近来不稳定的政治局势，希腊可算数一例。　　实质上，市场对其他欧元区外围国家的主权债务展现出了不同寻常的悲观。鉴于欧元货币联盟的结构性缺失、欧洲央行在实施分析严格上的拖拉，以及德国主导的财政保守主义，这种悲观有可能会持续下去。

总的来说，在繁盛经济体债务对GDP比例从1999年的212%增高至2014年的279%的背景下(一大半升幅是在全球金融危机愈演愈烈后已完成的)，市场偶尔“抽风”是不可避免的。　　在这个以通缩为主题的世界里，各个新兴市场将步入一段艰苦得多的时期。

不只是俄罗斯，这些新兴市场都有可能再次沦为全球金融动荡不安的最重要动荡不安点。国际清算银行(BIS)数据表明，如今美国以外地区以美元计价的非金融企业债务多达了9万亿美元，而2010年初这个数字为6万亿美元。减少比例最低的是新兴市场公司发售的公司债，它们利用的是某些投资者渴求低收益的心理。这种货币错配意味著，美元走强不会让资金状况更为紧绷，因为尝试清偿美元债务不会被迫美元更进一步走高，从而引起恶性循环。

　　这是一个令人担心的世界：若不实施强有力的政策，地缘政治风险、竞争性货币贬值和贸易保护主义压力，有可能让经济滑向无法避免的通缩和长年的较低收益率。

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